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“杀人偿命，欠债还钱”，这似乎是天经地义的事儿。 “放贷的是大爷，借债的是孙子”，借债的肯定不能比放贷的过得还奢侈、拉风，这似乎也是顺理成章的事儿。 可在当今的世界上，还真就不是这么一回事儿！ 有这么一个村子，大概有200多户人家，其中有几家大户，有的是因为家里人多，所以算大户，有的是因为家里非常有钱，当然更算是大户。 人口多的家庭以钟家为代表，家里一堆人，人口多，人均收入也不高，家里还有人吃不饱饭、上不起学；而家里最富裕有钱的大户，以梅家为典型，家庭财富全村第一，富得流油，住豪宅乘豪车，天天锦衣玉食，每个家庭成员到哪里都是吃香的喝辣的，衣着光鲜，红光满面…… 看样子，这钟家一定是天天要向梅家借钱才能生活了，要不然怎么能维持呢？ 然而，现实却是另外一番景象。 原来，村子里欠债最多的家庭根本不是钟家，而是梅家——更让你眼珠子都要掉下来的是，梅家所欠的外债，绝大部分是钟家借给他的。换句话说，虽然家庭财富号称全村第一，可梅家同时也是村子里欠债最多的一个家庭，而最大的债主恰恰就是穷得家徒四壁的钟家！ 没什么怪异的，这个村子叫做“地球村”，钟家是中国，梅家是美国，你要问梅家欠了钟家多少钱，可以去查美国财政部年度国债持有人数据报告——根据最新数据，梅家欠钟家至少1.2万亿美元！ 前文曾经说过，每一次国际金融危机其核心问题都是债务问题——无论是2008年的金融危机还是2010年到现在的欧洲主权债务危机问题！ “主权债务危机”，听起来挺新鲜的一个词儿，不过它可绝对算不上什么新鲜事儿！ 债务的历史几乎与人类历史一样悠久，而主权债务的起源，也要从现在被主权债务缠身的希腊说起。 众所周知，古希腊文明是依赖着城邦国家而崛起的，而这些城邦之间也经常相互开战。当公元前431年的伯罗奔尼撒战争，斯巴达和其同盟城市就因为缺少金钱而直接从奥林匹亚的神庙里借钱——这些金银理论上是资助祭祀礼仪和维持宗教开支的；在相反的阵营，雅典公国在这场战争中逐渐破产，他们也不得不求助于名为波利亚（Polias）、耐克（Nike）和阿尔特米斯（Artemis）的三位祭司，同样是以主权的名义借款。 根据小亚细亚流传下来的碑文记载，古希腊的米莱托城（Miletus）在一次筹款行动中允许居民购买有价证券，而发行这些债券还需要经过议会批准，每一份债券的发行价为3000德拉赫马 ，其中首付不得低于2/3，剩余部分可以年底付清，利率为每年10%，按月支付。 罗马时期的国王或者执政官，当无法通过征税手段获取必需的资源维持战争之时，他们也会以国家的名义借债，然后用战后掠夺的战利品来偿还，甚至，因为不能偿还叙拉古岛（Syracuse）国王的债务，他们干脆强迫这个岛国归顺了罗马。 文艺复兴前后，意大利的城邦国家崛起，为了掠夺财富，佛罗伦萨、威尼斯、比萨和锡耶纳经常处于战争状态，连年争战使得各城邦财政收支陷入危机。为了解决堆积如山的债务，政府不得不发行国家债券强迫市民购买，后来西方国家大都效仿这一途径解决政府财政赤字（不过，不强迫购买），“国债、公债（publicdebt,nationaldebt）”一词由此而来。 实际上，西方语言中的“国库（treasury）”这个词儿就产生于当时的威尼斯共和国 。当时为了和热那亚进行战争，威尼斯政府委托了一个机构来管理政府财务，这就是国库。战争，那可是很花钱的，威尼斯总督为了鼓励人们，尤其是富有的贵族能够积极“为国捐钱”，为所有借给政府的钱规定了5%的年利率，同时禁止威尼斯的有钱人在威尼斯以外投资。 效果很显著——包括两个方面：一方面是威尼斯支撑战争的能力越来越强；另一方面是威尼斯的政府债务也直线上升，债券堆积如山，当时的人们就称之为“债山（Debtmountain）”。这些债券正常的情况下还本付息支付的还算正常，而一旦爆发战争，利息支付就被停止，这常常导致债券价格大跌，极端的时候跌价达70%！ 既然威尼斯这么搞效果很显著，当时的另一个城邦国家——佛罗伦萨共和国也积极借鉴国外“先进经验”，开始发行公债，随后，热那亚共和国也如法炮制…… 直到1381年，佛罗伦萨和热那亚债务缠身，再也借不到钱来资助他们和威尼斯的争霸战争，于是不得不承认威尼斯在地中海和黑海周边的霸权地位。 就这样，国债逐渐变成了主权国家的持续行为，而那个借款的凭证（债券）也变得可以互相转让和交易，利息则变成了主权政府筹款的成本和借贷者应得的合法利益。 如果某个政权很有信用，借债之后能够做到“还本付息、有借有还”，那么下次借款自然就是“利率低廉、再借不难”。反之，如果一个政权信用很糟糕，动辄拒绝还款甚至屠杀债权人，其结果自然就是下一次借款不那么容易，而且要支付特别高的利息。 为什么2009年底以来的欧洲债务危机中，哪个国家利息暴涨，就证明这个国家的债务危机爆发，就是这个原因——因为大家对你能够按时还款的可能性表示怀疑了，你必须支付更高的利息才能吸引一些人冒险将钱借给你。 可问题是，“欧洲五国”本来就是因为国债太多而爆发债务危机的，投资者要求他们支付更高的利息，无疑是把套在他们脖子上的绞索更加收紧了，最后形成债台高筑的恶性循环，直到这个政府不得不选择违约——实话告诉大家：“我根本还不了这个债！” 那么，从“国债”出现之后，古代欧洲国家有没有出现“欠债不还”的先例呢！ 当然有，而且还很多，非常多——比方说，1223年，法国王室欠下巨额债务，当时的法国国王路易十三就觉得，还本付息多麻烦啊，直接把债权人抢了不就得了？说这么干，他就真的这么干了！ 榜样的力量是无穷的，无论是好榜样还是坏榜样！ 法国王室由此开了一个很糟糕的先例，到了新的继任者以及继任者的继任者上台，知道上一届领导都这么干过，于是也都如法炮制，后来甚至连遥远的英国王室也学会了这一招，包括后来强大一时的西班牙王室，都屡次干过这种“欠债不还”的不要脸事儿。 由此也导致了一个结果，除了后来信誉慢慢恢复的英国王室外，法国王室和西班牙王室倘若借款，利息要远远高于意大利城邦国家。在17世纪有一段时间，无论法国王室还是西班牙王室，甚至没有人愿意借给他们钱——而同一时期还款信用记录极其良好的荷兰政府，却能够以3.75%的利息轻松实现国债融资。 在2008年国际货币基金组织的一份研究报告中，伯仁茨特恩（Borensztein）和潘尼扎（Panizza）曾经指出，从1824到2004年，拉丁美洲国家有126次政府违约，非洲国家有63次违约，其中很大一部分都发生在20世纪的最后30年。 为什么很大一部分发生在20世纪的最后30年？ 那是因为布雷顿森林体系的垮台，让人类跨入了信用纸币时代，当人类打开这个“潘多拉盒”之后，关于债务方面的妖魔鬼怪都要出来混江湖了！ 自1971年布雷顿森林体系垮台到整个20世纪完结，从巴西、墨西哥、阿根廷、智利等拉美国家的债务深渊到遍布整个非洲的债务枷锁，从俄罗斯国债违约到东欧国家转型阵痛，从东南亚金融危机到一两年前的津巴布韦政府破产，归根结底都是国家（政府）没有能力支付债务，出现了主权债务危机！ 主权债务危机，说白了，就是一个国家（政府）借钱太多了，还不了或者还不起了！ 然而，2008年金融危机爆发以来的主权债务危机与以往债务危机的重大区别就是：以往的主权债务危机都是发生在那些所谓的“不负责任”或“赖皮”的发展中国家，或者像苏联和东欧那样的转型国家，而本次主权债务危机的核心却基本上都是发达国家！ 更让人纳闷的是，还不是一个两个发达国家出现了主权债务危机问题，而是世界上主要的发达国家，除了德国和法国稍好一些之外，其余的无一幸免。 别看现在“欧洲五国”的主权债务危机闹得红红火火，实际上，在2008年金融危机以来，第一个发生主权债务危机的国家，不是希腊，而是冰岛。只是因为这个国家人口太少，GDP总额不大，影响没有希腊、爱尔兰以及后来的意大利、西班牙闹得大而已。 冰岛是北欧的一个岛国，全国人口仅有32万人。在2008年金融危机爆发之前，受惠于自由开放的金融政策，冰岛银行业红红火火，国家赚钱如流水一般哗哗哗地往里进，普通人收入水平也噌噌噌地水涨船高，成了经济全球化、金融自由化的“模范生”。 2008年初，冰岛GDP达194亿美元，人均收入排名全球第四，还长期跻身“世界最幸福国家”之列，多次被联合国评为“最宜居国家”——一个童话般的冰雪世界，实在令人艳羡不已！ 可惜，好花不常开，好景不长在——2008年全球金融海啸爆发，冰岛银行业首当其冲受到影响，全国最大的三家银行全部宣告破产，被政府接管。 政府一算，好家伙，就这3家银行，所欠外债已达1380多亿美元，将近达到冰岛GDP的7倍，再加上其他负债，冰岛的总外债高达GDP的9倍！ 怎么办？ 一个人所有财富只有100亿元，欠款1000亿元，你说怎么办？ 赖账呗！ 2008年10月6日，冰岛总理称：“结果会是国家破产。”10月9日，德国和英国分别采取措施，冻结冰岛主要银行在本国的资产，保护本国储户；10月11日，冰岛政府分别与英国及荷兰政府达成协议，同意通过相应形式确保两国个人储户能够取回遭政府接管的冰岛银行的存款。 没有想到的是，2010年3月7日，冰岛通过全民公决，否认了原来政府所达成的向英国和荷兰偿还巨额赔款的协议。 这意味着冰岛将拒绝偿还其国家所欠的债务。 欠债还钱，天经地义——冰岛欠债不还，就成了所谓的“国家破产”！ 也因为拒绝了外债偿还义务，所以现阶段的冰岛不能再进入国际金融市场借款贷款了！ 冰岛毕竟是一个仅有30万人的国家，其主权债务违约事件对全世界的金融体系冲击有限。即使冰岛人民，对国家破产似乎也不以为然，反正已经享受过一把了，没有了金融业，渔夫、教师、工人、护士等普通职业再度受到人们的尊重，原来运转良好的社会福利制度依然存在，太阳照常升起，人民生活依旧。 甚至，据说在冰岛“国家破产”之后，因为人们减少了那种追求金钱的强烈欲望和一夜暴富的浮躁想法，少了那些利益上的钩心斗角，人们之间的相处反而更加紧密、更加融洽、更加富于人情味了，甚至原来一些移民到国外的冰岛人现在都开始返回国内——人们尊重劳动、鼓励工作、承认付出，冰岛依然是一个童话般的世界！ 虽然违约，冰岛人的确足够“浪漫”，可希腊的债务危机就没有这么轻松了！ 先来看看希腊主权债务问题怎样一步步演变为“危机”的。 一切要从2001年谈起。 正如前面提到过的，根据《马斯特里赫特条约》（MaastrichtTreaty）有关文件，为了保证欧元区经济的稳定与增长，欧元区内各成员国都必须将财政赤字控制在GDP的3%以下，而国债与GDP的比例则应该保持在60%以下——这也是欧盟其他国家加入欧元区的两个重要标准。 当时的希腊急切渴望加入欧元区，享受欧元区资本自由流动和低利率的好处，然而当时希腊的财政赤字和债务相比那个3%和60%的标准还有那么一段距离，怎么办呢？ “救命恩人”出现了——这就是世界排名第一的大投行，高盛投资银行！ 高盛为希腊设计出一套“货币掉期交易”，方法就是让希腊发行一笔价值100亿美元、为期10～15年的国债——有了这笔现金收入，希腊的国家财政预算赤字一下子“靓丽”了很多，从账面上看仅为GDP的1.5%（实际是5.2%）。 除此之外，高盛还为希腊设计了多种敛财却不会使负债上升的方法，例如将国家彩票业和航空税等未来的收入作为抵押，再加上高盛为希腊政府掩饰了一笔10亿欧元的公共债务——满足了相关条件，希腊终于顺利加入欧元区。 其实，这并非什么独门绝招，意大利、西班牙当年也是通过这么干而加入欧元区的。 加入欧元区之后，有了廉价而又坚挺的欧元资金，希腊人民那真是掉进了蜜罐里，幸福像花儿一样——再加上民主的好处、工会的压力，希腊的国民福利水平不断向德国等西欧最发达国家看齐，政党竞选的一次次承诺，使得希腊政府不断增加公共支出种类，大幅度提高工资和养老金待遇…… 转眼之间到了2010年，一大笔债务到期了。 可是在这个时候，由于金融危机影响，希腊不仅没有摆脱财政赤字，而且财政赤字还进一步上涨到了占GDP的13.6%——没有钱怎么办？ 没有钱，唯一办法就是再度发行更多的国债，借新债还旧债！ 正当希腊跑到国际金融市场上准备借钱的时候，却发现气氛不对。 原来，希腊所欠外债总额已接近3000亿欧元，三大评级机构穆迪、标普和惠誉都先后多次调降希腊的主权信用评级，全球投机金融资本趁机落井下石——投资人对购买希腊国债要求的利率，居然比处在半战争之中的黎巴嫩都高，高得希腊根本无法忍受！ 当时火烧眉毛的问题是，就在2010年，希腊有到期债务超过500亿欧元，仅4月到5月就有200亿欧元。希腊财长很恼火地说：“如果我们以这样的利率条件来应对540亿欧元的债务利息，这对于我们政府的财务状况将造成灾难性的打击。” 这就好像一个习惯了借债消费的公子哥儿，忽然间发现大家都不愿意借给他钱花了，他责怪大家给他要的利息太高，当然要恼火一下了。 好吧，对比《马斯特里赫特条约》规定的3%和60%，不妨来看一下2010年希腊的财政赤字和国债总额占GDP的比例分别是多少——这个数字分别是10.5%和142.8%！ 2010年，希腊GDP规模仅为2302亿欧元，而债务却是3286亿欧元！ 由欧盟、欧洲央行和IMF联合发布的债务可持续报告预计，2011年希腊的债务/GDP数字将上升至157.7%，到2012年将上升至166.1%，到2013年将触及186%的顶峰。 天啊，这是什么债务水平？这是2008年非洲津巴布韦政府彻底破产前的债务水平！ 其实，从2009年底开始，人们就怀疑希腊政府能不能偿还他们所欠的债务，全球三大评级机构相继下调了希腊的主权债务评级，从而导致投资者抛售希腊国债。根据前面所讲的道理，希腊如果这个时候借钱，借贷者要求的利息将会异常高昂。 事实果然不出所料，2010年希腊财政部长还觉得7%的国债借款利率已经很高呢，可到了2010年底，这个利率却涨到10%以上，从2011年7月末开始，希腊一年期国债开始跳着往上涨了，当月超过40%，一年期的希腊国债收益率收盘突破117%，盘中一度超过139%！ 这意味着什么？ 这意味着如果希腊政府真的按期偿还债务的话，你现在花100万欧元购买希腊国债，1年到期后将额外获得117万欧元——这种收益将远远超过股票、黄金乃至其他绝大多数投资产品。 按照常规思路，这种收益率，那大家还不疯抢才怪！ 错了，根本没有机构或投资者购买，都是一些冒险赌博投机的人在买！因为，大家都在心里琢磨，希腊早已经资不抵债了，它的国债很可能根本连一年都撑不了，希腊肯定违约，我现在投入100万欧元，别说明年拿回193万欧元，搞不好，一分钱都拿不回来！ 果不其然，仅仅1个多月之后，2011年10月27日，欧元区领导人达成对希腊的新救援协议，银行业将对希腊债务实行50%的减记，据说“这将有助于使希腊的负债逐步减少到可持续水平”。 如果你1个多月前真的投入100万欧元购买希腊国债的话，现在这个国债的价值立马缩水一半变成50万欧元，即便希腊政府按时支付这个117%的收益率，明年也只不过额外还回来58.5万欧元而已，而且还要承担一年内希腊可能再次出什么问题的风险。 本来欠人家100万，还钱的时候却按照50万元还人家，你说希腊是不是债务违约？ 当然，人们给起了一个好听的名词，叫做“技术性违约”。 有人说了，希腊怎么不知道印钞还债啊？像美国那样。 问题就在于此，希腊使用的是欧元，欧元的印钞权掌握在欧洲央行手中，要想借债，希腊只能从市场上借。而国际金融市场不再认可希腊的国债，市场上借不到钱，希腊只能转向欧盟和IMF求救。 为了满足向欧元区其他国家以及国际货币基金组织的借款要求，希腊政府不得不采取严厉的财政紧缩政策。 从2010年5月1日开始，希腊爆发全国性大罢工，抗议政府财政紧缩计划；5月5日，在首都雅典，示威者与警方发生冲突，遭警方发射催泪瓦斯驱赶；同一天，雅典市中心银行遭人纵火，3人因火灾死亡…… 机场员工罢工，航班停飞，学校教师罢工，全国学生停课…… 甚至，连新闻工作者也开始罢工，希腊国家电视不再播出新闻，只好播放文艺和音乐！ 按照当时希腊总统帕普利亚斯（KarolosPapoulias）的说法，希腊已到了“深渊的边缘”，因此希腊所有公民都有责任不要让希腊滑入深渊，用当时希腊总理帕潘德里欧（GeorgePapandreou）的话来说：“希腊正面临崩溃或救赎的艰难选择。” 到了2011年10月，一年多来为希腊债务危机忙得焦头烂额的总理帕潘德里欧心力交瘁之下宣布辞职，64岁的原欧央行副行长帕帕季莫斯（LucasPapademos）被选为希腊新总理。 大家最初肯定想到的是，为什么欧元区其他国家不救助希腊呢？ 问题是，欧元区的那些兄弟们，也都在债务的重压下喘气呢，他们的状况比希腊好不到哪儿去——怎么能有大笔现金来拯救希腊？我们不妨看看本轮主权债务危机的核心——“欧洲五国”的财政赤字、国债与GDP的比例情况。 在财政赤字占GDP的比例上，2009年爱尔兰是14.3%，葡萄牙为9.4%，西班牙为11.2%，意大利情况稍好，但也达到了GDP的5.3%。 年度财政赤字只是代表了当年的负债，而债务的累积总额或许更有意义。 当前，意大利的国债与GDP的比例为119%，葡萄牙为93%，爱尔兰95%，相比之下西班牙政府的60%虽基本满足欧元区规定标准，但失业率却高居欧洲之冠，高达20%以上 。 更麻烦的是，主权债务问题在欧洲绝不仅仅是“欧洲五国”的“专利”！ 欧洲一堆的难兄难弟！ 在欧盟27个国家中，有12个成员国的政府债务占GDP的比例大于60%，除“欧洲五国”之外分别是：比利时96.7%、匈牙利80.2%、法国82.3%、德国84.0%、马耳他67.2%、奥地利72.2%、荷兰63.7%。 在年度财政赤字问题上，只有丹麦、爱沙尼亚、卢森堡、芬兰、瑞典5个欧盟成员国政府财政赤字/GDP的比例小于3%，其余全部超过3%的标准，财政收支状况超标的欧元区成员国经济总量更是占到了欧元区GDP比重的97%以上。 看看以上数字你就明白，即便德国、法国这两个欧元区的核心国家，其财政赤字和国债所占GDP的比例，也都已经双双超过3%和60%的欧元区标准！ 麻烦大了！ 2009年底爆发的希腊债务危机只是欧债危机的一个导火索——在标普2010年4月底下调葡萄牙和西班牙的主权信用评级之后，这两个国家的债务危机问题也近在眼前了，至于意大利，也在列队等候之中！ 希腊和葡萄牙的经济规模相对较小，其GDP分别只占欧盟总GDP的2.0%和1.4%，但意大利和西班牙却分别是欧洲第三和第四大经济体——如果这两个国家爆发债务危机，那几乎等于宣判了欧元的死刑！ 当年欧盟国家费了九牛二虎之力，终于建立起欧元区，如果仅仅因为少数几个国家的主权债务危机，导致这些国家不得不退出欧元区，让欧元大厦崩塌，那简直是开欧洲一体化的倒车，得不偿失！ 为了欧元，为了欧洲一体化的伟大理想和光明前途，必须要“救救希腊”！ 救希腊，可不是那么简单！ 整个欧元区行动能力最强的是德国，可德国本身2009年的财政赤字和国债占GDP的比例分别已经达到4.3%和73.2%，“成双成对”地超过了3%和60%的标准！ 为了尽量达到欧元区设定的标准，德国人承受着通货紧缩、经济增长乏力以及失业率高企的经济环境，德国国内的保守势力完全有理由认为，根本不应该用德国纳税人的钱去救助“懒惰”和“欺骗成性”的希腊人——民意调查显示，高达56%的民众反对救助希腊，超过6成的人建议将希腊逐出欧元区！ 两个国家媒体甚至因此爆发口水战——德国《焦点》周刊以一幅希腊著名爱神维纳斯做出不雅手势的图画作封面，指责希腊是“欧元家族中的骗子”，两名德国政客甚至在《图片报》上撰文，让希腊卖岛屿还债，并且愤愤不平发出了“你不走，我走” 的口号。 希腊副总理等官员也不甘示弱，指责德国在纳粹时期掠夺希腊财富，战后根本没有就希腊蒙受的损失做出足够赔偿。 德国尚且如此，更不必说其他国家了。 果真“见死不救”？ 如果当时真的对希腊问题“见死不救”，从2010年5月11日到7月1日这5个多星期之内，希腊、葡萄牙、西班牙三个国家主权信用的国债市场都会相继崩盘——到那个时候，动摇的就不仅仅是希腊社会了，整个欧元体系的根基都会摇晃，危机已经关系到欧元的生死存亡！ 有人说，希腊人懒惰和享受，福利水平那么高，而且63岁就退休（德国是67岁才退休），一年可以拿14个月工资，所以才导致了这场危机——有人还据此建议希腊人现在应该牺牲午休时间，用来工作…… 尽管有一定的道理，但总体上我还是不太赞同这种说法——本质上说，能懒惰谁不愿意懒惰、能享受谁不爱享受？这就是民主的好处，有好处你总得分给普通民众一点吧？ 根据有关资料，在金融危机爆发之前，希腊人平均每周工作时间为42个小时，而欧盟全部成员国人口平均每周工作时间只有40个小时——这说明希腊人并不懒惰！ 问题出在哪里呢？ 很多人想不到的是，希腊债务危机爆发的根源，绝大部分居然出在庞大的公务员队伍上，问题出在严重的腐败上！ 非政府组织“透明国际（TransparencyInternernational）”针对希腊债务危机的调查结果显示，危机与希腊严重的腐败息息相关——腐败像毒瘤一样已经滋生在希腊社会的各个领域。有例为证，如果你在希腊想快速办理驾驶执照，或者生病了想快速进入公立医院治疗，都要支付贿金；此外，建筑许可证可以购买，纳税可以通过行贿随意操控，这导致了几乎所有的希腊人都有偷税逃税的行为！ 以上问题只是希腊腐败的“冰山一角”，“透明国际”的调查结果显示，2009年希腊私营行业人均行贿金额为1671欧元，2008年这一数字是1575欧元——在欧盟成员国的“腐败程度”调查中，希腊已经连续四年位居“榜首”！ 庞大的公务员队伍更是国家的沉重负担，希腊著名经济学家亚尼斯·斯图尔纳拉斯表示，希腊公务员数量占希腊全国劳动人口的10%。如果算上养老金管理机构等一些公共部门的从业人员，这一比例会更高！ 多年以来，极其庞大的公务员队伍，加上腐败滋生的环境，再加上逃税行为的普遍化，希腊债务危机几乎成了必然的结果。 希腊的普通民众参加游行示威，很大程度上是认为他们不该为银行的那些负债买单——这和冰岛民众全民公决拒还外债的理由完全一样！ 希腊一家电视台的评论员悲哀地说：“从今天开始，希腊将不再是我们所熟知的希腊——对大多数希腊人来说，好日子到头了！” 希腊旅游局的口号是“生活在你的希腊神话中”，现在，神话已经破灭。 正可谓“快快乐乐十几年，一朝回到解放前”。 即便上万民众在雅典街头集会抗议紧缩政策时，雅典的海边也有不少人在享受蓝天、海水与日光，酒吧依然人流如织，而每个周末开着游艇到附近小岛度假的有钱人也到处都是。 是啊，尽管悲观情绪笼罩希腊，可有谁愿意改变维持了几十年的生活呢？ 在别人眼里，可就没有这么轻松了！ 希腊，这个最重要的人类文明发源地之一，却被人斥责为“放纵的发源地”，这何尝不是一个令人悲哀的文明之殇呢？辉煌而又美轮美奂的2004年雅典奥运会，是希腊人最后一次在国际上展现他们的华丽身姿，现在，大戏已经落幕，遍地狼藉！ 正如英国一家媒体所言：“本次金融危机过后，作为西方文明发源地的希腊，闻名世界的将不再是历史古迹，而是财政废墟。” 救助希腊，怎么救是关键。 最初，当希腊人第一次在市场上借不到钱的时候，2010年4月13日，欧元区成员国财政部长在紧急会议后商定援助细节，同意“在必要的情况下”与国际货币基金组织（IMF）联手提供450亿欧元的贷款支持。 按欧元区各国政府的预想，他们联合上阵给希腊做担保，相当于替希腊债务买了一份保险，市场不必再“人心惶惶”，但钱还是要希腊自己去市场上借。 2009年初，美国政府在金融危机最危险阶段搞了一个金融机构压力测试，并承诺以公私合营方式购买毒资产（PPIP），相当于政府为被判处缓期执行死刑的数万亿“毒资产”买了保险，以便让金融市场逐渐稳定下来——不管美国财政部和美联储“用大泡沫淹没小泡沫”的这一救援计划是否会引发更严重的问题，反正从2009年4月份开始，全球的股市开始了疯狂上涨，商品价格急剧上涨，全球经济已经“复苏”！ 用担保换援助，用信心保安稳，欧元区各国也想学一把！ 可惜，这一招很快就被精明透顶的国际金融投机资本看穿——上一次，是因为眼看着大家要一起玩完，所以他们才接受了那个心理上的虚拟保单，这一次，他们可不想再要一个画在纸上的大饼，他们要的是真金白银！ 于是，希腊去市场上借钱的时候，却忽然发现利率更高了——内外交困、走投无路的希腊不得不再度回头求助于欧盟和IMF。折腾了一番之后，就不仅仅是原定希腊一年内到期债务450亿欧元了，而是希腊三年内全部债务偿付的保证！ 欧盟和IMF协议救助希腊的规模上升到1100亿——其中欧元区出资800亿欧元，IMF提供300欧元。 2010年5月2日，这个救助方案刚刚敲定，更严峻的问题却接踵而来！ 如果你救了希腊，马上就是西班牙，你救不救？ 等你救了西班牙，马上就是葡萄牙，你救不救？ 接下来就是爱尔兰，接下来就是意大利…… 这恰恰正是德国当初不愿意救助希腊的根本原因！ 怕什么，就来什么！ 2010年5月3日，市场上忽然出现西班牙向欧元区要求2800亿欧元援助的说法——尽管这一消息随后就遭到了西班牙首相（JoseLuisRodriguezZapatero）萨帕特罗的坚决否认！ 由于担心希腊成为欧洲版的“雷曼兄弟银行”，全球资本市场一时风声鹤唳，股市和大宗商品市场接下来连续三天暴跌，在美国东部时间2010年5月6日2点45分左右，当电视中正播放希腊骚乱场面的时候，全世界股市的风向标道琼斯工业指数忽然出现诡异的近千点暴跌行情，创下历史最高纪录！ 眼看着“希腊债务危机”愈来愈演变成了全球经济复苏的定时炸弹，欧元区的政府们真的着急了，从2010年5月9日凌晨0时30分到5月11日凌晨2时9分的50个小时之内，欧元区的财政部长们以破纪录的高速匆忙推出了史上一个最大型的救市行动：欧盟提供的针对所有欧元区国家债务问题的一揽子财政扶持计划，规模总计为5000亿欧元，而IMF同时承诺进一步出资2500亿欧元帮助面临财务问题的欧元区成员国缓解财政危机。 7500亿欧元——这可是世界历史上迄今最为庞大的救助计划！ 美国总统奥巴马也推波助澜，致电给法国总统萨科齐和德国总理默克尔，敦请尽快达成协定。甚至在协商过程中，67岁德国财长朔伊布勒（WolfgangSchaeuble）因压力太大突然感到不适而被送医院治疗。 为了表示支持，伯南克领导的美联储与欧洲、加拿大、日本、英国和瑞士央行，重新启动美元互换协议，大量注入美元，以纾缓欧元市场的压力。 欧洲央行2010年5月9日确认，将在二级市场买入政府债券，其实就是欧央行开动了印钞机，购买欧洲各国国债，这其中当然包括希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙和意大利。 2010年5月，欧洲央行终于选择了和2009年美联储一样的道路——直接印钞票! 也就说，和美国2008年～2010年的救市方式一样，欧元区选择的方式也是“点纸成金”，以一个更大的纸币泡沫，来淹没各成员国债务泡沫破裂所带来的痛苦——通过稀释所有人持有的欧元价值，让所有欧元区成员国债务得以在账面上减少！ 这是继2008年年底美元价值稀释之后，世界第二大储备货币的价值稀释！ “赢得可信性需要数年的努力，但失去可在一夜之间。” 欧元设立之初，他们以15%的黄金作为担保，并且严格约束自己成员国的财政赤字和国债总额，尽管欧元区经济增长一直乏力，按道理欧元应该贬值，但恰恰因为欧央行的自律行为，因为欧央行的诚信行为，因为欧央行一贯的负责任风格，因为欧元有15%的黄金储备作为担保……所以，尽管欧元区经济疲软，欧元却一直十分坚挺，相对于储备货币的“一哥”——美元币值还不断上升，欧元成了世界上最值得信赖的货币——而欧洲央行，也成了比美联储更值得信任的一个货币央行。 然而，就在2010年5月9日，当欧洲央行同意购买陷入债务困境的欧元区国家政府债券时，恐怕他们要与多年苦心经营所赢得的信誉道别了。 欧洲央行丧失诚信的购买行为，实质上等于将欧元区问题成员国政府的债务货币化——这等于在为那些习惯于通过欺骗和说谎来骗取利益的政府提供另一种形式的“奖励”，开了一个道德风险的敞口！ 于是，欧洲央行也像美联储一样，失去了自己的“清白”！ 最终，我们每一届政府都可以拼命地借债、借债、再借债，然后把这个问题推给下一届政府解决，如果不幸自己踩到了自己埋下的那颗债务地雷，发生了债务危机——那就自己再印刷一堆钞票扛到市场上，购买自己发行的国债。 印钞票就能最终解决所有问题，原来这个世界如此美好啊！ 央行们和政府们，固然左手倒右手，变魔法一样凭空在市场上倒出来大笔大笔的钞票，自产自销，自得其乐——吃亏的却是所有持这种货币的人！ 问题是，即使如此，欧洲央行此举真的能够最终解决希腊、葡萄牙或者西班牙的财政赤字和债务危机问题吗？ 下一次债务到期了怎么办？难道，再次印刷钞票？ 即便你再次印钞票，购买国债的投资者难道会一次次地被央行的花招愚弄——借给你钱，宁愿10年之后你用一堆贬值的货币还给他？ 当美元和欧元都相继开动印钞机的时候，你还能相信哪一种纸币？ 欧洲央行失去了他们的清白，而这个世界也从此再无清白的货币！ 从欧央行2010年5月份决定印钞以来，再加上2010年11月份美联储的印钞，黄金白银价格大幅度上涨，昭示着我们手头的纸币价值已经一步步走在被稀释的道路上…… 很遗憾的是，这一计划出台还不到两年时间，欧洲债务危机“烽烟再起”，2011年10月份，最终的希腊债务甚至不得不做出50%的减记！ 难道，是欧央行印刷的钞票不够多吗？ 在希腊债务危机发生之后，英国《金融时报》称希腊人是“世界上最挥霍的人”，因为他们净存储率仅为GDP的-7%，国债的70%由外国人持有！对于债务危机《金融时报》义正问严：“这完全是一个国家放荡不羁的应有后果。” 不管怎样，欧元区还对自己的成员国有那么一个3%与60%的限制性指标——其他拥有自己主权货币的国家，可是没有这一硬性指标限制的！ 也就是说，在欧洲央行5月9日决定印刷钞票之前，相比较美联储、英格兰银行、日本央行或者中国人民银行，他们是最严格自律的！ 通俗点说，恰恰是因为欧元这种货币，相比较美元、日元和英镑而言，更严格自律、更负责任，才会让那几个国家遭遇危机！ 可惜，这个世界总是这么荒唐——负责任的人，却总要承受更多的痛苦！ 即便在承受痛苦之后，他们也还是被现实逼良为娼了，打破了欧元自建立以来“金身不破”的神话！ 别看评论人家的时候一副隔岸观火、评头论足的样子，英国这个隶属于欧盟、但不隶属于欧元区的老牌明星大国，其国家债务状况也好不到哪儿去！ 特别是说到2008年金融危机之后第一个敢冒天下之大不韪直接开动印钞机来购买国债的国家，恰恰就是英国的中央银行——英格兰央行。 2009年3月5日，在宣布将英镑基准利率调低至0.5%的同时，英格兰银行还宣布实施总规模高达1500亿英镑的“定量宽松”（QuantitativeEasing）货币政策，其中750亿英镑购买中长期英国国债；到2009年11月6日，其债券购买规模一路狂飙到2000亿英镑！ 印钞印够了吗？没有！ 歇了一年多之后，2011年10月6日，英格兰银行行长再度断然宣布：“英国 央行货币政策委员会已决定再购买750亿英镑政府债券以创造流动性。” 真是不愧有“老牌明星”的风采！ 2010年，英国政府公共部门借款为1750亿英镑，占GDP的12.4%，而其国债总额占GDP的比例则为75.5%——要不是英格兰银行动辄大手笔印钞购入英镑国债的话，估计英国的债务问题也早该爆发了。 英国《每日邮报》网站估计，到2013、2014财年，英国政府债务总额将达到1.5万亿英镑，占英国GDP比重90%——如果加上私人债务，英国债务合计将超过GDP比重的180%！ 从IMF主席卡恩到评级机构惠誉、标普和穆迪，都对英国的财政状况提出警告，称英国“AAA”主权评级遭下调的风险很大！ 如果英国处在欧元区，那么“被修理”的可能性并不小于希腊！ 如果非要说英国比那些遭遇债务危机的欧元区伙伴们好，好就好在，英镑是英国人所掌控的货币，自己可以决定是否开动机器印钞，不像希腊，不能自己印刷欧元——只能取决于欧元区伙伴们一起商量之后来解决！ 不过，真正要说到国债天下第一的主儿，无论希腊、意大利还是英国，都远远排不上号儿，真正排第一的，是“地球村里最风光的梅家”！ 一家美国媒体在5月1日的时候讽刺说：“希腊像一个亿万富翁那样消费，可事实上他们连百万富翁都算不上，拿着士兵的工资，却过国王的生活。” 可笑的是，通过大量借债“过着国王生活”的还不是希腊，而是美国——如果用绝对值计算，美国的国债恰恰是天下第一！ 2008年9月15日金融危机爆发，10月3日美国就通过了7000亿美元的财政救市计划。2009年3月18日，除了保持零利率的超宽松货币政策之外，美联储还亲自撸袖子上阵，大手笔购买3000亿美元国债、7500亿美元房产抵押债券、1000亿美元房贷机构债券——实践伯南克先生所谓的“直升机撒钱理论”。 1.15万亿美元的纸币撒下来，伯南克先生一定会说：“撒钱的感觉，真爽！” 到2010年初，美联储购买美国国债和抵押贷款机构债券的规模实际已经达到1.725万亿美元——这么多钱全部都是凭空印刷出来的！ 印钞印够了吗？没有！ 2010年11月份，美联储决定重启量化宽松，即所谓的QE2出台，美联储再度冲到市场上购买6000亿美元的债券。 从2008年9月份到2011年9月份，三年时间，美国的基础货币供应量从8400亿美元暴涨到2.63万亿美元，这都应该拜直接印钞票所赐。 美联储为什么要亲自开动印钞机上阵购买国债，原因和希腊完全一样，就是国债在市场上没有人认购，借不到钱了，什么歪招都使！ 作为地球村的“一哥”，美国当着超级大国无比风光——实际上，美国主权债务违约的风险程度，与希腊、葡萄牙、西班牙以及英国相比，毫不逊色！ 美国政府2010财年预算赤字高达1.56万亿美元，约占美国GDP的10.6%，继上一个财年的1.42万亿美元财政赤字后再创历史新高；美国联邦政府负债总额已超过15万亿美元，与美国GDP的比例超过100%——这将相当于平均每一个美国人负债约5万美元。 为避免触及美国国会定下的国家债务上限引发危机，奥巴马政府不得不强力推动美国国会修改法案，将政府负债上限由12.4万亿美元提高至14.3万亿美元；2011年8月，又不得不再度修改，将借债上限提高到16.4万亿美元。 这还仅仅是美国国债，如果再加上私人债务，美国债务在2007年就已达到53万亿美元，达到了GDP的361%！ 美国国债曾经用了25年时间才翻了一番，从1950年的2570亿美元，到1975年的5330亿美元；然而，国债再次翻番，即从2001年的5.8万亿美元到目前的12万亿美元，这一切仅用了8年时间。 2010年一年，在如此低利率的环境下，美国政府为13万美元国债支付的利息总额就超过了4100亿美元，而美国政府2010年财政收入不过2.16万亿美元。 随着美国国债的规模越来越大（动辄都是万亿规模），没有哪个国家继续有能力无限的购买下去，即使中国、日本、英国愿意继续帮忙，也恐心有余而力不及——谁的国库存了那么多钱啊？ 谁的GDP有那么高啊？ 既然美联储曾经在2009年开动过印钞机，如果美国国债销售再度遇到和希腊一样的问题，美联储一定会再度开动印钞机！ 尤其是，下一次开动印钞机的日子，并不会太远！ 反正，美联储的印钞机，是排名全球第一的明星印钞机！ 从美国到英国，从德国到意大利，从法国到西班牙，世界上主要的发达国家数完了？ 不对，还有一个日本！ 就是日本——在当前世界上主要的主权国家之中，按照政府债务总额与GDP的比例来计算，日本才是真正的“债务天王”！ 希腊的财政负债占到该国GDP的143%，就令希腊陷于破产边缘，让欧盟饱受拖累，最终不得不实现50%的减记，那你猜猜日本的主权债务是多少？ 一个你很难想象的高值——214%！ 1991年算是日本财政收入与支出的转折点，当年日本经济泡沫破裂，财政收入从1990年顶峰时期的60.1万亿日元开始不断下滑，而基础建设支出却开始大幅度增长。显然，钱是不够政府用的，无奈之下只有大肆举债。1997年东南亚金融危机，日元资本在东南亚遭受严重打击，日本的财政收入再次迅速下滑，日本政府的收支差距开始急速拉大，为弥补收支不平衡，自然又是国债上阵，平均每年都要增加20万亿日元左右的国债；2008年，在美国金融危机的影响下，日本的财政收支状况进一步恶化，而日本为了刺激经济，政府开支急剧增加，每年新增加的国债规模达到了40万亿日元左右。 到2010年底，日本发行国债的金额占日本总财政收入的47.9%，日本国债累计未清偿余额达到了668万亿日元，占GDP的138%，而日本长期债券（含国债及地方政府债）累计总额达到了创纪录的891万亿日元，是日本GDP的184%。 在2011年年初，在政府制定的2011年度国债发行计划中，包括新发国债、借新债还旧债（以及利息）等在内的发行总额预计将扩大到历史最高——170万亿日元的规模。在日元国债利率仅为1%的历史低点的情况下，对于日本公共债务的还本付息就占了日本税收总收入的44.7%，是所有国家中最为严重的一个！ 如果是一个公司的话，日本政府早就应该破产了。 前文曾经说过，日本还是全球第一个提出“量化宽松”货币政策并将其实施的国家！ 2008年金融危机以来，全世界主要央行差不多都把利率降低到了零，可是信贷市场和消费市场依然处于冰冻状态，饥不择食，寒不择衣——最终，从英国到美国，从瑞士到欧元区，大家一股脑儿开始搞什么“量化宽松”政策！ 全球国家都在向日本学习呢！ 日本当然更要搞“量化宽松”了，英国和美国的量化宽松是周期性的，需要的时候宣布一个总额，而日本央行则干脆将每月购买政府债券的数量确定在1.8万亿日元左右！ 2011年3月11日，日本爆发大地震，并由此引发了核电站泄露危机，为了刺激经济和压制汇率上升，日本政府更是不断大手笔购买国债。 结果，根据日本共同网2011年11月8日报道，到了2011年年末，日本的国家借款将再度刷新最高纪录。国债和借款的总金额将首次突破1000万亿日元，达到10,241,047亿日元，日本财政状况恶化已成事实，公共债务与GDP的比率已经达到了令人恐怖的214%！ 这种欠债额度也意味着平均每个日本人背负804万日元的债务！ 2009年5月，日本丧失了AAA级国家信用评级，而2010年1月，国际评级机构标准普尔将日本AA长期主权信用评级前景由“稳定”调整为“负面”。 根据IMF的预测，到2014年，日本政府债务对GDP比率将上升到246%！ 日本国债有2个主要特点：一个是利率超低，相对其他国家的国债，这个利率基本上没有什么吸引力；二是国债持有者以本国百姓和国内机构（公共部门、银行、保险公司等）为主，很少有外国人参与，所以外围的经济市场波动一般很少影响到日本国债。 这就可能是日本国债唯一能够让人聊以自慰的方面了，正是因为有了这样的持有结构，在其他国家早就不能容忍的债务泡沫，在日本居然一直都没有破裂。 不过，这么低的收益率，这么大的泡沫，估计也就只有执著坚韧的日本人才能继续坚持。 老实说，这种自己人玩自己人的“日本风格”，在上个世纪的泡沫经济破灭中并未显示出多大实效——银行、企业、财团间的相互持股并未能阻止日本股市泡沫的崩盘，银行系统贷款支撑下的土地、楼市泡沫最终还是破灭。 正如《中国青年报》所说：“对于日本的现任经济决策者们而言，既然开了这辆没有刹车的汽车，燃眉之急只能是将这个车子越开越远地‘挑战极限’，飞速膨胀的债务赤字就是这种无奈的最佳见证。” 如果像2009年4月份的美联储、2010年5月份的欧洲央行一样——在承受不了自己的债务时，日本央行将会大量印发日元购买国债，借助通胀以减轻债务负担，那么日元的流通量将迅速蹿升，币值也将快速下挫。 日本第一生命研究所首席经济学家Kumano就坦率地说，日元对美元最近的强劲走势并不是日本经济的“担保书”，而是日元“最后的一次雄起”。随着日本国家债务的逐渐失控，日元会走上恶性通货膨胀的道路，最终引起经济全面崩溃，使日本变成一个在国际经济版图上无足轻重的边缘国家。 日本某些政府官员坚信，在某种程度上日本情况比美国乐观。 因为日本个人存款和财产比美国人多，海外欠债也不超过10%，而且日本是世界上最大的对外债权国，另外还有着排名世界第二的巨额美元储备——与此相对，美国被中国、日本等国家持有的债务高达46%。 然而，外汇储备在某种意义上不过是美国人开出的空头支票。 所以，这种乐观，其实和1980年代后期“日本人可以说不”的时候那种乐观完全一样。 正如前文所言，如果美国国债销售一旦遇到什么问题，美联储再一次开动印钞机的时候，美元必将开始猛烈贬值，到那个时候，日本投资者很快就会放弃日本国债，日本政府也就只剩破产一条路可走了。 美国高频经济信息社首席经济师卡尔·温伯格（CarlB.Weinberg）说：“我们相信，一场财政危机即将来临。”温伯格表示，日本新政府采取的措施可能造成政府债务扩大，导致日本公共财政崩盘！ 一个小小的希腊，让整个世界战战兢兢过了2年多，而日本可是全世界第三大经济体，日本公共财政崩盘将成为对世界经济冲击最大的事件，很有可能令2008年的金融危机、2010年的希腊债务危机都相形见绌。 或者，你想知道，一个发达国家在经济彻底崩溃前到底能背负多少债务？ 答案可能是——该国国内生产总值（GDP）的246%。 2008年开始，堆积如山的债务导致全球最大的一些银行轰然倒塌，并将国际金融系统推到了灾难的边缘。从2009年到2010年，各国政府打着“挽救金融危机”或者“刺激经济”的名号，让这些债务转移到了自己身上，现在他们也处于麻烦之中了 。 对于本轮的欧元区债务危机，有人就比喻：“我们的债务负担过重，我们不是采取措施来削减债务，而是将其从一个资产负债表转移到另一个资产负债表。我们所做的一切就像是在即将沉没的泰坦尼克号的甲板上移动座椅”。 不妨来看一下美国、日本以及欧洲的主要经济体1995年以来（德国、法国、英国、意大利、西班牙）的债务增长历史 。 2009年，日本名义GDP下滑了6%，至5.85万亿美元，实际GDP则比上年下滑了5%——至此，日本的GDP已经再度回到1992年的水平；同期，美国名义GDP下滑了1.3%，实际GDP则下降了2.4%。 有没有人想过，现在日本的社会情形，或许就是20年后中国的情形？ 谢国忠说：“如果去日本的二线城市旅行，你会对街上年轻人如此少、服务业老年人又如此多而印象颇深。事实上，大多数出租司机大概在70岁左右，酒店和餐馆的服务员经常是六七十岁的女性，他们呈现了一幅仅由老年人支撑的经济体的超现实图景。”至于东京，“呈现出了另一幅景象，它似乎和世界上其他主要城市一样充满了活力。但是，东京的活力是来自于吸纳二线城市的年轻人”。 欧美、日1995年以来债务增长 美国何尝不是呢？ 欧洲何尝不是呢？ 日本何尝不是呢？ 中国，也何尝不是呢？ 正如现在你到中国改革开放的窗口深圳，你可以看到这个城市很年轻，到处都是年轻的来自农村的打工者——但如果你追踪到这些打工者的家乡，就会发现，那些生活在村镇中的人们，绝对以中老年人居多！ 是的，整个世界都和中国一样，那些大城市丰富多彩的生活像磁石一样，把整个社会的年轻人都给吸引过去，让他们把青春和灿烂都留在那里——而小城镇和乡村，则正在变得老态龙钟、破败不堪！ 日本已经变老，中国正在变老！ 为什么日本成了现在世界上的主权债务天王，一个很重要的原因，就是因为人口结构太老了，没有能力再像人口结构很年轻的时候那样创造财富了——他不得不靠借钱来生活。 由于中国执行着世界上最严厉的控制人口政策（独生子女政策），如果与其他国家相比，中国将来的人口年龄结构变迁将极为迅速和陡峭！ 不仅仅是中国，在当今的整个世界范围内，生育率下降与预期寿命的延长是一个趋势，这也意味着，整个世界都在慢慢变老——人一旦老去，创造力和活力也都会一并衰老，整个经济也一并老去。 在老去的经济体里，大家更愿意墨守成规，真正的技术创新越来越少，企业的利润也会停滞不前，股票价格会大幅度下跌，经济和生活的节奏也会变得迟缓下来——为了讨好选民，许多政府可能不得不选择借债这一条路。 那么，到那个时候，政府的主权债务危机会愈演愈烈！ 当前，在我们中国这个社会依然年轻的时候，是要尽量减少债务，而不是累积债务——如果现在就使劲儿累积债务，相信什么“花未来的钱”（根本上说，未来的钱还没有挣出来呢，你花个什么呢？），等到整个中国都变老了的时候，那政府还要怎么借债来偿还人口老龄化的成本呢？ 如果中国仍然采取像1978年改革开放以来年均30%左右的速度增发人民币，依靠政府的投资来“拉动经济”（到底“拉动没拉动”还不好说），那么债务水平一定会更快、更迅速的累积到很高，高到难以为继，政府唯一的办法，就是和美联储、欧央行一样，再度打开印钞机，拧开货币增发的水龙头，人为的制造大规模的通货膨胀——正如中国2002年所谓的银行业改革一样！ 我们天天喊着“可持续发展”，实际上，我们却恨不得把儿孙们、乃至儿孙的儿孙们的钱都拿到今天供自己花销和享用，于是“借债消费、提前消费、花未来的钱”成了时髦！ 谢国忠说：“长期来看，经济高增长时代的高房价政策最有破坏性……一旦老龄化来袭，中国的楼市将经历比日本更为可怕的熊市，这一切很可能用不了15年就会成为现实。” 即使发生了很严重的通货膨胀，至少我敢肯定，中国盖了这么多房子，而人口总量的增长已经基本停滞——15年之后，楼市是不可能会有什么牛市的。 爱因斯坦说过，债务的复利是人类发明的第八大奇迹！ 2008年以来的这场金融危机远没有结束，而债务问题的解决之日，同时也是当今货币体系脱胎换骨的重构之日，或许才是这一轮金融危机的真正结束之时！